金牛网结构性货币政策工具扩容降准降息可期

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　　1月15日，国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜重磅宣布八项政策，为2026开年货币政策实施奠基。与此同时，邹澜就降准降息等总量政策、恢复国债买卖、当前物价走势等进行解释与预测。整体来看，2026年货币政策将继续以“适度宽松”为基调，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，保持流动性合理充裕，同时各类结构性货币政策工具精准发力。

　　降利率、增额度、合并整理

　　八项政策中，多数为针对结构性货币政策工具的调整，包括降利率、增额度、合并整理。

　　具体来看，一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。

　　二是将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款。合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业。

　　三是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围。将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。

　　四是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。

　　五是拓展碳减排支持工具的支持领域。纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，引导银行支持全面绿色转型。

　　六是拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。结合健康产业认定标准金牛网，适时在服务消费与养老再贷款的支持领域中纳入健康产业。

　　截至发稿，北京商报记者注意到，其中第一、二、三、五项举措已在人民银行官网正式颁布。

　　在清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩看来，其中最为突出的要数单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，在现有支农支小再贷款框架下单列管理，既将“民营中型企业”作为独立支持对象，又强调与原政策框架的协同衔接，避免资源重叠与政策碎片化。

　　降准降息还有空间

　　虽未出台总量工具相关政策，会上邹澜仍表态，“2026年降准降息还有一定空间”。

　　从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。从政策利率来看，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。

　　“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”同样是中央经济工作会议的要求。不过，分析人士认为其落地还需一段时间。田轩预测，时点方面，可能会选择在经济面临较大下行压力、内需恢复不及预期或物价水平持续处于低位运行时推出。考虑到年初通常是政策布局和发力的关键窗口期，若一季度经济数据显示复苏基础尚不稳固，特别是消费、投资等内需指标表现偏弱，降准或降息政策有可能在二季度适时出台，以起到稳增长、促内需的作用。此外，年中或年末也是政策调整的重要观察节点，届时会根据上半年或前三季度的经济运行情况进行评估，若需要进一步加大逆周期调节力度，不排除再次实施降准降息的可能。

　　幅度方面，田轩预计首次降准可能为0.25—0.5个百分点，释放流动性约1万亿—2万亿元。由于当前结构性货币政策工具利率已下调，政策利率的调整将更注重与结构性工具协同配合，预计7天期逆回购利率、1年期中期借贷便利（MLF）利率或下调10—20个基点，并可能与降准同步或稍晚推出，以形成“量价配合”的政策组合。

　　邹澜进一步指出，人民银行还将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。比如，推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸”，详细明示企业获得贷款需要承担的利息和非利息成本，促进降低评估、担保等融资中间费用，减轻企业费用支出，优化融资环境。强化利率政策执行和监督，发挥好利率自律机制作用，畅通利率政策传导。这些都有助于社会综合融资成本保持低位运行。

　　加强货币与财政政策协同配合

　　2025年10月，人民银行宣布将恢复公开市场国债买卖操作。从2024年8月创立到2025年初暂停，这项调节市场流动性的重要工具一直备受关注。

　　对此，邹澜详解了调整思路：国债买卖操作有利于发挥国债收益率曲线定价基准作用，并丰富宏观审慎管理的手段，防止市场急涨急跌的风险。2025年初，债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作，不与市场“抢”债；下半年市场供求趋于平衡，故在四季度恢复了操作，保障债市平稳运行。

　　“开展国债买卖操作也有利于加强货币政策与财政政策的协同配合。”邹澜表示，近年来我国实施积极的财政政策，政府债券发行在增多，2025年国债发行了16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额大约是40万亿元，其中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有了27万亿元、5万亿元和2万亿元，银行等市场机构为了改善资产配置、加强流动性管理，是持有国债的主力。在满足这些机构对国债资产配置需要的前提下，人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行。此外，2025年，人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性也发挥了重要作用。

　　下一步，人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境。

　　物价形势已有积极变化

　　此外，谈及物价形势，邹澜指出，中国的物价水平已经出现了积极变化。2025年12月，CPI同比上涨0.8%，已经回升到了2023年3月以来的最高水平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，PPI同比降幅也较7月低点收窄了1.7个百分点，环比连续3个月上涨。

　　邹澜强调，观察物价的结构数据，在CPI八大类分项指标中，下降较多的是食品和交通分项。2023年以来，猪肉价格累计下降了30%，交通工具价格下降了11.7%，这些项目主要是受周期性因素和市场供需关系影响。同时也可以看到，教育文化娱乐价格上涨3.6%，其中旅游这一项就涨了14.4%，这说明中国的居民消费结构在不断优化升级，这些领域的供给还有较大提升空间。

　　“中国宏观政策的协同效应也在不断强化，国内统一大市场向纵深推进，新动能不断发展壮大，提振消费专项行动深入实施，这些还会持续促进供给需求更好匹配，畅通实体经济循环，进一步提振市场信心，对物价继续产生积极影响。”邹澜说道。

　　事实上，物价水平是货币政策实施的主要依据之一。简单理解，物价走高、供给不足则货币政策倾向于收紧；而对货币供应量、市场利率的调节将影响总需求，最终传导至物价。邹澜指出，人民银行一直密切关注物价走势。下阶段，人民银行将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，为推动物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

　　东方金诚首席宏观分析师王青判断金牛网，2026年国内物价水平会温和回升，但总体仍会处于低位，这也为今年政策利率下调提供了空间。

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