七界策略 2025年下半年A股行情如何演绎？八大券商如此研判

本周起，A股市场正式进入了2025年下半年的交易时间段。那么A股指数后续将如何变动七界策略，哪些行业又更具配置价值？

湾财社梳理发现，多数券商普遍看好A股市场的下半年，认为A股有望在估值修复中迎来，震荡上涨。其中，中信建投证券认为，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。在行业面方向，券商各有推荐逻辑，有券商看好估值修复下A50产业巨头、消费、大金融；也有券商看好内需作用下科技、必选消费的未来行情。华泰证券：中国资产的估值修复仍在演绎

华泰证券认为，中国资产重估的三大叙事仍在演绎，经过第一阶段修复，当前中证800前向PE TTM稳定在约19、较MSCI新兴市场除中国已转为溢价约5%，背后是三点压制因素的缓解：1、Deepseek出圈使全球投资者重估中国创新能力及在科技领域的全球竞争力；2、地产周期调整最快阶段或已度过，一线城市价格已有企稳迹象；3、政策周期积极转向，民营经济、供需错配等问题有所应对。 2025年下半年，前述三点积极变化有望延续，人民币或对美元升值，全球资金“去美元化”大幕初启，广谱型估值修复的第二阶段有望迎来，定量模型预计2025年末PE TTM较当前上行空间约5%。 A50产业巨头、消费、大金融等核心资产有望从重估韧性切换至重估增长，其在2021年中开启的地产投资周期调整中，展现出了卓越的基本面韧性，也有望在本轮ROE企稳回升周期中充当“先锋手”。

中信建投：中枢上移、蓄势待起 A股下半年预计先震荡，后向上。基本面预期限制了市场短期大涨的动能，但下半年确定性的弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善有望推动A股震荡中枢持续上移，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。能否向上重点关注：财政增量政策，中美同步降息，通缩趋势扭转；科技领域的下一个Deepseek时刻，创新药进展，新消费景气向好等。当前宏观环境：流动性宽松+宏观需求偏弱组合，与2020年-2021年赛道投资高峰期有颇多相似之处。在宏观经济暂未迎来全面复苏之前，具备结构性景气的新赛道方向或将成为最关键的投资胜负手。中国银河：A股市场有望震荡向上外部不确定性加大和国内有效需求不足依然是下半年面临的现实问题。但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高。总体来看，中国银河认为，2025年下半年，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。结构性投资机会方面，主要集中在4方面：1、安全资产；2、科技创新主题；3、大消费板块；4、并购重组主题。中信证券：可能出现指数级别的牛市行情经历一段市场修复后，中信证券预计中美谈判仍将处于拉锯战模式，考虑到当前活跃资金仓位并不高，投资者也有了4月波动的经验，未来的扰动对市场风险偏好不会形成更大冲击。宏观层面，出口仍是长板，4月以来港口货物吞吐量仍明显强于去年同期；但内需依然是短板，价格信号有待企稳，GDP平减指数累计同比连续8个季度为负，物价、房价数据仍在磨底。预测2025年非金融板块净利润同比增速将从2024年的-2.6%小幅上升至3%，但年中相对一季度会有阶段性回落，四季度重新回升。在这个背景下，短期A股更容易陷入题材轮动的博弈，继续消化盈利压力。此外，中美欧有可能迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，带来宏观基本面向上的弹性，有望推动指数级别的牛市行情。复盘显示，2000年以来中美基钦、朱格拉、库兹涅茨周期中至少有两个周期同步上行的情况共出现4次，同步上行阶段上证指数、标普500的累计收益率平均数分别为32.3%、43.5%，均为指数级别的大涨。中银证券：A股估值端维持较强支撑中银证券维持A股盈利弱修复，估值强支撑的预判。下半年A股估值端仍有望维持较强的支撑作用，伴随着弱美元周期的开启，A股在全球“去美元化+估值洼地”共振下迎来资金面改善与结构性重估行情。年内A股或仍延续箱体震荡格局，节奏上可结合情绪指数进行波段操作。风格上，基于的风格因子模型，下半年市场占优风格为：小市值、强反转、高估值、高盈利。

在大类行业方面七界策略，2025年下半年科技、必选消费、金融等风格或相较其他大类行业占优。科技与高端制造是本轮中周期的主导产业，大类风格行业比较来看，AI、人型机器人产业趋势催化明确，行业兼具高成长弹性且景气趋势向好。必选消费行业具有较强的防御属性和稳定性溢价，同时部分行业如创新药、新兴消费等具备较强的成长属性。东兴证券：A股已站在中长期慢牛的起点东兴证券认为，3400点是一轮中长期慢牛的起点。从全球视野来看，中国资产重估使得A股具备越来越多吸引力，从国内政策环境、利率环境以及制度建设来看，A股资产质量和估值环境都有显著改善，从经济自身周期来看，目前已经到了一轮下行周期的末期，从时间点来看，7-8月是半年报披露期，同时也是关税谈判的90天节点，二季度业绩低于预期则有可能政策端再次发力，三季度有望成为行情的转折点。

在市场风格上，东兴证券认为市场中小盘占优风格有望延续。从不同信用周期分布可以看出，目前市场处于宽信用宽货币阶段，以中小盘和成长为代表的个股明显占优。从风格来看，中小盘和成长占优的大趋势不会改变。

从中信风格指数也可以看到，除了消费以外，成长、周期与稳定分位数基本相当，金融分位数最高，显示市场风格相对集中，除了基本面较差的消费之外，市场对风格的整体定位并未有较大的区分度，在目前成交量相对稳定的市场环境下，风格差异在大小盘的区分度要大于风格区分度。兴业证券：后续大势上有惊无险兴业证券，认为A股的积极点在于纯关税层面只能边际改善。对于中国经济和中国股市，本轮关税战尽管严酷和持续，但积极的点在于，开场即高潮，关税已经达到了100%以上，悲观预期是中美贸易全部脱钩。未来纯关税层面，更多是朝着改善的方向演进。

更重要的，市场对经济和政策也更具信心和底气。中国一季度GDP同比5.4%，展现超预期韧性，是后续应对外部冲击的基本筹码。

与此同时，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。本轮政策着力点也在向需求侧、民生侧倾斜。

因此，兴业证券判断后续大势上大概率是有惊无险，螺蛳壳里做道场：1、外部有惊，关税的潜在风险并未消除、美国类滞涨环境扰动全球资本市场；2、内部没有系统性风险，纯关税层面只能边际改善、对经济和政策也更具信心和底气。

天风证券：看好内需消费、自主可控领域展望2025年下半年，天风证券认为，宏观环境面临多重矛盾冲突：一是经济新旧动能转换：内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品存在产能过剩压力，价格持续低迷，另外一头则是科技创新不断突破，AI、机器人、新能车、半导体、军工等领域不断增强在全球的核心竞争力。二是虽有短期风险，但长期看我国出口背后的企业竞争优势较大。本轮大宗商品上行期，贸易顺差、出口却同步走强；全球制造业大国中，仅中国顺差加速提升。企业出海核心竞争力上升助力出口长期趋势向好，国内产业转型升级加快。

在行业主线方面，天风证券看好两个方面：一是内需消费：消费的核心逻辑是政策加码预期下的重估预期，提振内需稳增长政策，是外部环境不确定性增强下的主要政策储备方向；化债疏压，财政支出结构优化。

二是自主可控：自主可控政策是重要国家战略，相关政策多次发布。现代化产业体系建设要求固链、补链、延链，顶层设计为科技领域发展提供土壤。统筹：南都·湾财社记者邱墨山

采写：南都·湾财社记者吴鸿森七界策略

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